Seit dem Ausbruch des Iran-Kriegs Ende Februar 2026 haben sich die Energiepreise im Euroraum massiv verteuert. Die Blockade der Straße von Hormus trifft Europa dort, wo es besonders verwundbar ist: bei der Versorgung mit Öl und Gas. Die Folge ist ein deutlicher Anstieg der allgemeinen Inflation. Im April erreichte die Teuerung in Deutschland im Jahresvergleich 2,9 Prozent, im Mai sank sie nach vorläufigen Zahlen des Statistischen Bundesamtes auf 2,6 Prozent – allerdings ausschließlich durch den Tankrabatt.

Immer realistischer erscheint daher, dass die Europäische Zentralbank (EZB) schon bald die Zinsen anheben wird, um so die Teuerungsdynamik einzudämmen. Für die ohnehin bereits stark angeschlagene deutsche Wirtschaft wäre das allerdings eine schwere Kost. Doch angesichts dessen, dass sich der Preisanstieg in den kommenden Monaten noch beschleunigen dürfte, ist eine Zinswende unausweichlich. Manche Ökonomen schließen inzwischen sogar nicht mehr aus, dass die Inflation in der ganzen Eurozone bald die Marke von vier Prozent übersteigen könnte.

EZB-Direktorin Isabel Schnabel sprach vor diesem Hintergrund am Dienstag im Gespräch mit Reuters klare Worte: „Aus heutiger Sicht halte ich eine Zinserhöhung im Juni für nötig.“ Der Iran-Schock arbeite sich zunehmend durch die Wirtschaft und treibe die Inflation über „einen beträchtlichen Zeitraum“ vom Zielwert von zwei Prozent weg. Selbst wenn der Krieg heute enden würde, so Schnabel, sei der Energieinfrastruktur und den globalen Lieferketten bereits erheblicher Schaden zugefügt worden. Dieser lasse sich nicht kurzfristig rückgängig machen. Letztlich sei daher dringend eine geldpolitische Reaktion notwendig. Am 11. Juni wird die EZB über einen potentiellen „Zins-Hike“ entscheiden.

Dass eine Zinserhöhung im Juni kommen wird, gilt auch an den Märkten als äußerst realistisch: Fast alle von Bloomberg befragten Ökonomen erwarten eine Anhebung der Leitzinsen. Der Einlagensatz könnte dabei auf 2,25 Prozent steigen. Im weiteren Verlauf des Jahres 2026 rechnet eine Mehrheit der Analysten sogar mit insgesamt zwei Zinserhöhungen auf bis zu 2,5 Prozent. Zinssenkungen rücken vorerst in weite Ferne. Laut den Experten könnte die EZB erst ab Herbst 2027 wieder einen lockereren geldpolitischen Kurs einschlagen.

Eine Zinserhöhung im Juni würde einen echten Trendwechsel in der Geldpolitik der EZB markieren. Seit Juni 2024 hatte die Notenbank ihren Leitzins schrittweise vom lokalen Höchststand von 450 Basispunkten bzw. 4,5 Prozent auf zuletzt 215 Basispunkte bzw. 2,15 Prozent gesenkt (Hauptrefinanzierungssatz). Der Einlagensatz lag zuletzt bei 200 Basispunkten bzw. 2 Prozent. Die radikalen Zinssenkungen galten als geldpolitisches Signal der Normalisierung – und als Bestätigung dafür, dass die Inflationswelle der Jahre 2021 bis 2023 beziehungsweise die Energiekrise überwunden sei. Nun meldet sich genau diese Energiekrise jedoch zurück; es droht erneut ein Inflations-Inferno.

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Für die Eurozone insgesamt, vor allem jedoch für die Bundesrepublik Deutschland, sind diese Aussichten auf Zinserhöhungen schmerzhaft. Denn die ohnehin bereits angeschlagene Wirtschaft würde dadurch zusätzlich unter Druck geraten.

Nach zwei aufeinanderfolgenden Jahren mit rückläufigem Bruttoinlandsprodukt (BIP) wuchs die deutsche Wirtschaft 2025 real lediglich um 0,2 Prozent. Auch 2026 dürfte sich die Konjunktur nicht nachhaltig erholen. Die führenden deutschen Wirtschaftsforschungsinstitute rechnen in ihrer Gemeinschaftsprognose nur noch mit einem BIP-Plus von 0,6 Prozent, der Sachverständigenrat spricht von 0,5 Prozent. Durch eine weitere Anhebung der Leitzinsen könnte das Wirtschaftswachstum am Ende sogar noch schwächer ausfallen. Im schlimmsten Fall könnte sich die deutsche Wirtschaftsleistung erneut rückläufig entwickeln – trotz Feiertagen, die aufs Wochenende fallen, und einer Billionenverschuldung des Staates.

Der Hintergrund ist simpel: Steigen die Leitzinsen, verteuern sich Kredite für Unternehmen und private Haushalte. Investitionen in Maschinen, Gebäude und Infrastruktur werden dadurch kostspieliger und häufig verschoben oder ganz gestrichen. Gleichzeitig sinkt der Konsum, weil Haushalte höhere Finanzierungskosten tragen müssen – Sparer erhalten im Gegenzug wieder höhere Zinsen. Letztlich gilt: Das Instrument der Zinspolitik wirkt zwar als Inflationsbremse, zugleich aber auch als Konjunkturbremse.

Besonders gravierend sind die Folgen, die eine Zinserhöhung für die Investitionsbereitschaft der heimischen Unternehmen hätte. Der Rückzug der Industrie aus Deutschland ist bereits in vollem Gange. Laut dem aktuellen „Supply Chain Pulse Check“ von Deloitte und dem Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI) planen für 2026/2027 rund 43 Prozent der deutschen Industrieunternehmen, ihre Produktion ins Ausland zu verlagern. Bereits 18 Prozent der befragten Unternehmen hatten mit Stand November 2025 ihre Endmontage verlagert – sieben Prozentpunkte mehr als im Vorjahr.

Höhere Zinsen könnten diesen Trend voraussichtlich weiter beschleunigen. Unternehmen, die ohnehin unter hohen Energiekosten, Bürokratiebelastung und anderen Standortnachteilen leiden, verfügen über immer weniger Spielraum, steigende Finanzierungskosten aufzufangen. Für manche könnte letztlich genau dieser Faktor den Ausschlag geben, geplante Investitionen ganz zu streichen oder direkt ins Ausland zu verlagern.

Ein weiterer Problemstrang betrifft die öffentlichen Finanzen. Die deutschen Staatsschulden stiegen laut der Deutschen Bundesbank im Jahr 2025 um 144 Milliarden Euro auf insgesamt 2,84 Billionen Euro. Mit dem 500-Milliarden-Euro-Sondervermögen, das die Bundesregierung im März 2025 beschlossen hat, dürfte die Gesamtverschuldung in den kommenden Jahren weiter anwachsen. Die Zinsausgaben des Bundes belaufen sich bereits jetzt auf rund 30,24 Milliarden Euro pro Jahr (Bundeshaushalt 2025). Zum Vergleich: Im Jahr 2011 lagen sie noch bei lediglich 3,94 Milliarden Euro.

Jeder zusätzliche Zinsschritt der EZB verteuert letztlich die Refinanzierungskosten des Staates weiter. Bei einem Schuldenstand von nahezu drei Billionen Euro fallen selbst kleinere Zinserhöhungen massiv ins Gewicht. Die Folge wären zusätzliche Milliardenkosten pro Jahr – Gelder, die anschließend für Investitionen, Sozialleistungen oder Infrastruktur fehlen würden.

Somit kommt die Bundesregierung nicht ums Sparen herum. Mit den höchsten Staatsausgaben aller Zeiten und einer Staatsquote von anhaltend über 50 Prozent heizt sie die Preisentwicklung weiter an. Doch über den Zinseffekt schlägt die Verschuldung auf den Haushalt zurück – und schränkt die zukünftigen Spielräume massiv ein. Das Gerede von „Investitionen in die Zukunft“ wird so völlig ad absurdum geführt. Das Einzige, was der Staat mit seinen Sondervermögen und der Verschleppung von Strukturreformen wirklich fördert, ist er selbst.

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