Die Digitalisierung des Finanzwesens schreitet voran, und das Geschäftsmodell klassischer Geschäftsbanken gerät zunehmend unter Druck. Während physische Fiat-Währungen der Notenbanken nach und nach zum Auslaufmodell werden, gewinnen digitale Zentralbankwährungen – sogenannte CBDCs – ebenso an Bedeutung wie Stablecoins.

Michael Theurer sitzt seit 2024 im Vorstand der Bundesbank und spricht sich nun ausdrücklich für eine Marktlösung aus. Neben dem digitalen Euro plädiert der frühere FDP-Politiker, der zuletzt Parlamentarischer Staatssekretär im Bundesdigitalministerium unter Volker Wissing war, für die Schaffung europäischer Stablecoins – als Erweiterung des entstehenden digitalen Geldsystems.

Stablecoins sind Kryptowährungen mit stabilisiertem Wert, die meist im Verhältnis 1:1 an staatliche Währungen wie den US-Dollar, den Euro oder auch an Gold gekoppelt sind. Der Marktanteil von Stablecoins mit Bezug zum US-Dollar soll derzeit bei 99 Prozent liegen. Wie also kann Europa in diesen Markt vorstoßen?

In der Eurozone steht die Einführung eines digitalen Euro unmittelbar bevor. Nach aktuellen Plänen der Europäischen Zentralbank (EZB) könnte die neue Zentralbankwährung bereits bis zum Ende dieses Jahrzehnts eingeführt werden. Voraussetzung ist, dass die entsprechende EU-Verordnung noch in diesem Jahr verabschiedet wird. In diesem Fall plant die EZB einen Pilotstart zur Jahresmitte 2027 sowie die vollständige Einsatzbereitschaft bis 2029.

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Die Einführung des digitalen Euro würde der EZB erhebliche Macht verschaffen – insbesondere vor dem Hintergrund, dass Geschäftsbanken parallel zunehmend Filialen schließen und an Einfluss verlieren, während die Bargeldinfrastruktur in Deutschland nach und nach zurückgebaut wird.

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Hinzu kommt, dass Bargeldzahlungen stärker reguliert beziehungsweise kriminalisiert werden sollen: Ab 2027 ist in der Eurozone eine Bargeldobergrenze vorgesehen. Geschäftliche Transaktionen über 10.000 Euro sind ab dann illegal (mehr dazu hier). Letztlich deutet vieles darauf hin, dass Bargeld früher oder später vollständig abgeschafft werden könnte und das gesamte Eurosystem zunehmend unter die direkte Kontrolle der EZB gerät.

Unter Kritikern ist die Sorge groß, dass Bürger auf ein Konto bei der EZB reduziert werden und die überstaatliche Zentralbank dadurch unmittelbaren Einfluss auf Transaktionen erhält. Befürchtet wird u. a., dass die EZB Sanktionen verhängen könnte, die die finanzielle Freiheit der Bürger einschränken – etwa das Einfrieren von Transaktionen, das Blockieren von Gehaltszahlungen oder gar die Sperrung von Konten.

Mit der Einführung des digitalen Euro könnte der EZB faktisch ein Machtmonopol zufallen. Umso bemerkenswerter ist daher der Vorstoß von Michael Theurer, der mit Stablecoins eine marktwirtschaftliche Ergänzung ins Spiel bringt. Denn Stablecoins könnten eine staatliche Bereitstellung von CBDCs grundsätzlich überflüssig machen. Anders als kritische Beobachter betrachtet der Notenbanker Stablecoins allerdings nicht als Alternative zum digitalen Euro, sondern vielmehr als Ergänzung.

Nach seiner Auffassung würden Stablecoins den digitalen Euro nicht ersetzbar machen. Im Gegenteil: Ohne eine Zentralbankwährung könne die ausschließliche Nutzung von Stablecoins sogar Risiken bergen – etwa in Form eines Einlagenabflusses bei Banken.

Der zunehmende Bedeutungsgewinn von Stablecoins könnte die Rolle der Kreditinstitute als zentrale Finanzierungsquelle im Wirtschaftssystem spürbar schwächen. Sollten Bankeinlagen in größerem Umfang zu Stablecoin-Emittenten abwandern, verlören Banken einen wesentlichen Teil ihrer Refinanzierungsbasis.

Warum aber setzt sich Theurer für Stablecoins ein? Angaben des ehemaligen FDP-Politikers zufolge verfügen Stablecoins über ein enormes Markt- und Innovationspotenzial. Für Theurer hat sich die Kryptowelt vom Nischenphänomen zu einem echten „Systemfaktor“ entwickelt.

Der globale Markt für Stablecoins sei allein im Jahr 2025 um 50 Prozent auf über 300 Milliarden US-Dollar angewachsen. Vor dem Hintergrund regulatorischer Entwicklungen und politischer Unterstützung – insbesondere in den USA – sei zudem mit einer Fortsetzung dieses Wachstums zu rechnen.

In erster Linie geht es dem Bundesbanker darum, die Dominanz der USA im digitalen Zahlungsverkehr zu relativieren. Derzeit sind rund 99 Prozent aller Stablecoins an den US-Dollar gekoppelt. Um die finanzielle Souveränität Europas zu sichern, brauche es daher wettbewerbsfähige Euro-Stablecoins, meint Theurer.

Darüber hinaus bieten Stablecoins Effizienzvorteile in bestimmten Bereichen, etwa bei grenzüberschreitenden Zahlungen oder im Bereich der Tokenisierung. Aufgrund bürokratischer Hürden wäre der digitale Euro hier schlechter geeignet und würde tendenziell zu Verzögerungen in der Ausführung von Transaktionen führen.

Die Tokenisierung realer Vermögenswerte gilt als die zentrale Finanzagenda der kommenden Jahre. Gemeint ist damit die Umwandlung finanzieller Vermögenswerte – etwa Immobilien, Aktien, Anleihen, Rohstoffe oder sogar Rechnungen und Ausweisdokumente – in digitale Token auf einer Blockchain, um sie digital handelbar, zugänglich und kontrollierbar zu machen.

Wirtschaftsgiganten wie BlackRock, JPMorgan oder Fidelity zählen zu den maßgeblichen Befürwortern dieses Ansatzes. BlackRock-CEO Larry Fink hat wiederholt betont, dass die Tokenisierung die „nächste Revolution im Finanzwesen“ darstelle, da sie Märkte effizienter, liquider und breiter zugänglich machen könne.

Zudem ermöglichen Stablecoins dem Staat beziehungsweise der politischen Ebene, zumindest einen Teil der Verantwortung an Bürger und Unternehmen abzugeben. Scheitert ein Stablecoin oder entsteht Schaden, sollen in erster Linie die Beteiligten – also Nutzer oder Gläubiger – die Konsequenzen tragen und nicht der Staat über umfassende Garantien oder Eingriffe.

Auch die europäische Krypto-Regulierung MiCAR stützt diesen Ansatz: Emittenten müssen zwar 100 Prozent Rücklagen vorhalten und Transparenz gewährleisten, erhalten jedoch keine vollständige Einlagensicherung wie klassische Banken. Auch dies dürfte ein weiterer Grund sein, weshalb Theurer sich für Stablecoins starkmacht.

Stablecoins und CBDCs sind beides digitale Zahlungsmittel mit nominell stabilem Wert – in diesem Fall an den Euro gekoppelt. Beide basieren auf Blockchain-Technologie oder vergleichbaren Mechanismen. Durch sogenannte Smart Contracts, also Verträge auf der Blockchain, sind sie programmierbar – genau darin liegt auch der Hauptgrund für die Sorge vieler Kritiker gegenüber digitalen Währungen, da finanzielle Sanktionen oder Einschränkungen technisch deutlich leichter umsetzbar wären.

Gleichzeitig unterscheiden sich beide Modelle in zentralen Punkten, insbesondere hinsichtlich der Herausgeber. CBDCs werden ausschließlich von Zentralbanken emittiert, während Stablecoins von privaten Akteuren wie Unternehmen oder Finanzinstituten ausgegeben werden. Zu den bekanntesten Stablecoin-Anbietern zählen aktuell etwa Tether (USDT) oder Circle (EURC und USDC).

Auch die technische Infrastruktur ist unterschiedlich ausgestaltet: Stablecoins operieren in der Regel auf öffentlichen Blockchains wie Ethereum (ERC-20-Standard) oder auf kostengünstigeren Layer-2-Lösungen wie Polygon. CBDCs hingegen laufen auf privaten, von Zentralbanken und Staaten kontrollierten Blockchain-Systemen.

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