Soweit die Märkte zum Jahresende ohne größere Volatilität ausklingen, können sich die Eigentümer von Goldbeständen über einen Wertzuwachs von rund 70 Prozent innerhalb eines Jahres freuen. Das ist bemerkenswert – nicht zuletzt, weil bereits das Jahr 2024 mit einem Plus von 26 Prozent für die sonst eher konservative Anlageklasse der Edelmetalle ausgesprochen erfreulich endete.

Das entspricht einer Verdoppelung des Wertes in gerade einmal zwei Jahren – ein Schub, wie wir ihn sonst eher im Sektor der Tech-Aktien verorten würden. Für das stabilste Geld, das die Menschheit kennt und das in Krisenzeiten seit Jahrtausenden als Wertaufbewahrungsmittel dient, ist das keine gewöhnliche Entwicklung. Ganz im Gegenteil.

Eine zeitlich derart komprimierte Aufwertung gab es kaum je und kann als unmissverständliches Signal interpretiert werden: Es ist Gefahr im Verzug. Unübersehbar flieht Kapital in den sicheren Hafen des Edelmetalls, angesichts militärischer Konflikte wie der Ukraine-Krise und der globalen Schuldendynamik, die inzwischen nahezu alle Weltregionen erfasst hat.

Gold weist gegenüber anderen Anlageformen vor allem einen entscheidenden Vorteil auf: Es existiert kein Ausfallrisiko einer Drittpartei. Wer es physisch besitzt und nicht als ETF bei einer depotführenden Bank, hält tatsächlich einen Wert in der Hand. Die Größe des goldenen Wertspeichers ist begrenzt und lässt sich ziemlich präzise beschreiben.

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Der Goldbestand weltweit beträgt aktuell 216.000 Tonnen, was einem Volumen von 11.200 Kubikmetern entspricht und in Würfelform gebracht eine Seitenlänge von 22,3 Metern ausweist. Abgesehen von der jährlichen Goldförderrate von etwa 1,6 Prozent kann weder die Menge inflationiert noch der Bestand im Depot kurzerhand eingefroren werden.

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Gold wird also im Verhältnis zum umlaufenden Fiat-Geld knapper. Zum Vergleich: Die Referenz-Geldmenge M2 der EZB, die neben den Barbeständen und Depositguthaben auch kurzfristige Termingelder wie Geldmarktfonds sowie Spareinlagen umfasst, wächst in diesem Jahr weltweit voraussichtlich um sieben bis neun Prozent.

Ein schlagkräftiges Argument, das vor allen Dingen in den Kreisen der Notenbanken Gewicht besitzt. Dort ist man sich sehr wohl bewusst, dass die eigene Zinspolitik, gepaart mit der fortwährenden Monetarisierung der Staatsschulden, zur geplanten Entwertung der zirkulierenden Währungen führt.

Weltweit waren es denn auch in diesem Jahr wieder die Notenbanken, die den Goldpreis in die Höhe trieben. Besonders die polnische, chinesische und türkische Notenbank stechen dabei hervor. Kumuliert man sämtliche Notenbankkäufe, dürften etwa 1.000 Tonnen Gold in diesem Jahr in die Tresore der Hüter des Fiat-Geldes wandern – ein Wert, der deutlich über dem langjährigen Durchschnitt von etwa 400 bis 500 Tonnen liegt.

Wie gesagt: Gefahr ist im Verzug. Dieses massive Ankaufverhalten weckt den Verdacht, dass in Notenbankkreisen genau bekannt ist, dass wir auf ein globales Schuldenproblem zulaufen – wenn wir nicht bereits mitten im Auge des Sturms stehen.

In nahezu allen Wirtschaftsräumen steigen die Zinsen, was Anleger und Investoren dazu veranlasst, von hochverschuldeten Staaten höhere Risikoprämien auf Staatsanleihen zu verlangen. Die USA, mit einer Verschuldung von über 120 Prozent, reiht sich damit neben Frankreich (rund 117 Prozent) und Italien (etwa 136 Prozent) ein.

Auch Deutschland, bislang mit 65 Prozent Staatsverschuldung noch eine Ausnahme, plant in den kommenden Jahren einen signifikanten Schuldenaufbau. Überdehnte Sozialstaaten und zusätzliche Belastungen durch migrationsbedingte Krisen treiben die öffentlichen Haushalte zunehmend ins Defizit, das nur noch durch kontinuierlich wachsende Anleihevolumina ausgeglichen werden kann.

Die Unterordnung der Geldpolitik unter das Mandat der Fiskalpolitik hat in dieser Konstellation eine machtvolle politische Einheit hervorgebracht. Sie führt dazu, dass Schuldenpolitik zur Regel wurde und die natürliche Kausalität zwischen Defizit, höheren Abgaben und Inflation durch eine zeitliche Streckung systematisch zerstört wird.

In dem Moment, in dem Notenbanken einspringen und große Teile dieser neuen Schulden auf ihre Bilanz nehmen, wächst die Kreditgeldmenge zusätzlich zum eigentlichen Kreditprozess und treibt die Inflation sowohl bei den Güterpreisen als auch bei den Assetpreisen an. Wer bringt heute schon die steigenden Lebensmittelpreise oder den Edelmetall-Boom mit der Federal Reserve oder der EZB in einen Zusammenhang?

Auch der private Sektor spürt diesen staatlichen Druck aufs Geld und reagiert entsprechend: Vor allem deutsche Privathaushalte haben in diesem Jahr bei physischem Gold zugeschlagen: Rund 9.000 Tonnen Gold in Form von Schmuck, Waren und Münzen befinden sich mittlerweile im Privatbesitz der Bundesbürger.

Vertrauenskrise im globalen Finanzsystem

Die wachsende private und institutionelle Nachfrage nach sicheren Anlagen, die ungebrochen anhält und sich voraussichtlich auch 2026 fortsetzen wird, deutet auf eine schwere Vertrauenskrise hin. Der Anstieg der Staatsanleihezinsen hat bedrohliche Ausmaße angenommen. Er verschreckt Investoren und legt die Schwere der Vertrauenskrise offen. Ein Sturm zieht herauf – und könnte seinen Ausgang ausgerechnet in Japan nehmen.

Japan diente über viele Jahre als sogenannter Carry Trade: als günstiger Finanzierungshotspot, um Schulden in der Landeswährung Yen aufzunehmen und andernorts mit höheren Renditen bei begrenztem Wechselkursrisiko anzulegen. Steigen dort die Zinsen weiter, könnten sich diese über Jahre aufgebauten Finanzierungsmodelle schlagartig als unrentabel erweisen und in Luft auflösen.

Das Fundament der internationalen Finanzmarktarchitektur, das im Wesentlichen auf US-amerikanischen Staatsanleihen aufgesetzt ist, droht so ins Wanken zu geraten. Die Möglichkeiten, sich wirksam gegen den dann folgenden geldpolitischen Exzess, also die massive Übernahme der Staatsschulden durch die Notenbanken, zu schützen, sind begrenzt.

Gold bleibt einer der sichersten Häfen. Für diejenigen, die es etwas volatiler mögen, ist Bitcoin das digitale Gold: Es erfüllt dieselbe Funktion, ist unabhängig von der Kreditwürdigkeit der Staaten und operiert als eigenes, abgeschlossenes wirtschaftliches Ökosystem. In jüngster Zeit war die Wertentwicklung der Blockchain-Währung aber deutlich bescheidener.

Und als habe es noch eines letzten Beweises bedurft, dass tatsächlich ein Sturm am Kapitalmarkt heraufziehen könnte, ist mit Italien ausgerechnet eine der drei tragenden Säulen der Eurozone in die Offensive gegangen. Das Land versucht derzeit unter Hochdruck, das bei der italienischen Notenbank lagernde Gold per Gesetzesanweisung auch rechtlich auf den Staat zu übertragen.

Ahnt Ministerpräsidentin Giorgia Meloni, dass im Falle einer Währungskrise des Euro die Europäische Zentralbank auf die nationalen Goldreserven zurückgreifen könnte, um so einen Stabilitätsanker für die Gemeinschaftswährung zu schaffen? Wie weit ist die Vertrauenskrise an den Kapitalmärkten bereits gediehen? Möglicherweise gibt uns das neue Jahr schon bald eine präzisere Antwort auf diese in jeder Hinsicht eminente Frage.

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